Сэм Альтман, глава OpenAI, выразил скепсис относительно стратегии «неоклаудов» — специализированных облачных провайдеров, скупающих GPU. По его словам, компании наращивают вычислительные мощности, не имея подтвержденного спроса или выручки. OpenAI, будучи крупнейшим потребителем GPU, имеет контракты с такими игроками, как CoreWeave, Nebius, Lambda и IREN.
Финансовые показатели неоклаудов демонстрируют зависимость от заемного капитала. CoreWeave отчиталась о выручке $985 млн за полугодие 2026 года при квартальном убытке $626 млн. Компании привлекают кредиты под залог оборудования, где доля займа к стоимости залога (LTV) составляет 60–70%. Основные выплаты по долгам приходятся на период 2026–2028 годов.
Рынок аренды GPU сталкивается с падением ставок. Если в начале 2024 года час аренды H100 стоил более $7, то к середине 2026 года медианная цена снизилась до $3,30. Устаревание чипов происходит быстрее, чем их бухгалтерская амортизация, что создает риски для заемщиков, чьи активы обесцениваются быстрее, чем они успевают погашать кредиты.
NVIDIA внедрила механизм «бэкстопа» — гарантию выкупа простаивающих мощностей у провайдеров. Например, в сделке с Sharon AI задействовано 40 000 GPU на шесть лет. Однако NVIDIA уже сократила объем гарантий для проекта дата-центра OpenAI и SoftBank в Огайо с планируемых $250 млрд до менее чем $120 млрд, что указывает на рост опасений инвесторов.
Эксперты сравнивают текущую модель с вендорным финансированием конца 90-х, когда производители оборудования кредитовали своих клиентов. Существует риск, что NVIDIA, выступая одновременно продавцом чипов, гарантом по кредитам и инвестором энергетической инфраструктуры, концентрирует на своем балансе все риски, связанные с возможным невозвратом долгов покупателями.
