Отдел корпоративных финансов SEC обновил FAQ по криптовалютам, уточнив правила для обратного выкупа токенов. Теперь объявление о байбэке для функциональных сетей не считается обещанием «управленческих усилий» по тесту Хауи. Поддержка, обновление или продвижение работающей сети также не подпадают под критерии ценных бумаг.
Юристы, включая Габриэля Шапиро из MetaLeX Labs, отмечают, что новые разъяснения выходят за рамки ожиданий. Регулятор проводит четкую грань: если сеть еще не запущена, а эмитент обещает доходность через байбэк, это может привести к претензиям со стороны SEC. Если продукт работает, компания может проводить выкуп токенов.
Обновление легализует модель, при которой токены представляют собой долю в денежном потоке протокола. Проекты вроде Pump.fun, сжегшие токены на сумму $451 млн, и Ethena, направляющая 95 процентов чистой выручки держателям ENA, теперь работают в рамках одобренной регулятором модели. Программы байбэков также ведут AAVE, LDO, NEAR и PENDLE.
Новая позиция SEC фактически выводит отрасль из правовой неопределенности. Проекты, имеющие реальный продукт и выручку, получили возможность распределять прибыль среди держателей токенов без автоматического признания активов ценными бумагами. Это меняет подход к оценке токенов, ориентируя их на текущие финансовые показатели протоколов.
