Крис Вуд, глава отдела стратегии акций в Jefferies, предупреждает об угрозе неэффективного использования капитала в секторе ИИ. По его мнению, планы американских гиперскейлеров по капитальным затратам выглядят неустойчивыми, так как компании все чаще прибегают к заемному финансированию вместо использования собственных денежных средств.
Основным фактором риска Вуд называет конкуренцию со стороны китайских open-source моделей. За неделю, закончившуюся 19 июля 2026 года, китайские ИИ обработали 36,39 триллиона токенов, тогда как ведущие американские аналоги — 7,39 триллиона. Модели вроде Kimi K3 от Moonshot AI и GLM-5.2 от Zhipu AI стоят примерно в четыре раза дешевле американских аналогов в пересчете на токен.
Согласно прогнозам, капитальные затраты гиперскейлеров составят $695 миллиардов в 2026 году и вырастут до $870 миллиардов в 2027 году. Вуд считает, что снижение цен на генерацию токенов и рост доли китайских решений ставят под сомнение окупаемость этих вложений. Любое сокращение данных прогнозов станет сигналом того, что компании осознали риски переинвестирования.
Эксперт отмечает, что долговая нагрузка создает кредитные риски, а давление со стороны дешевых китайских альтернатив может снизить маржинальность американских провайдеров ИИ. В условиях неопределенности Вуд рекомендует инвесторам присмотреться к производителям полупроводников, так как их продукция остается необходимой базой для развития инфраструктуры, несмотря на возможную коррекцию рынка.
